類(lèi)別：研究 機構：國聯(lián)證券股份有限 研究員：曹亮 日期：2018-02-13

　　先進(jìn)陶瓷行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻較高，尤其是上游陶瓷粉體制備的難度較大。搖擺線(xiàn)輪減速機是國內具備從陶瓷粉體制備到后道加工一體化生產(chǎn)工藝的廠(chǎng)商，在保證高技術(shù)壁壘的同時(shí)，大大提高了成本端的控制能力，主業(yè)保持50%的毛利率和30%以上的凈利率，核心競爭優(yōu)勢明顯。

　　2018是5G元年，三業(yè)務(wù)有望受益：1）相比4G，5G基站密度和數量的提升帶來(lái)光纖需求量的激增，且經(jīng)過(guò)一輪降價(jià)競爭，已占全球光纖陶瓷插芯市場(chǎng)份額的70%，同時(shí)陶瓷插芯價(jià)格企穩。得益于未來(lái)光纖的放量，業(yè)績(jì)有望穩步增長(cháng)；2）5G時(shí)代智能機背蓋非金屬化趨勢明顯，陶瓷材料相比塑料和玻璃在散熱、機械強度、外觀(guān)質(zhì)感等方面優(yōu)勢突出，而目前主要受制于高昂的成本。已逐步突破產(chǎn)能壁壘，2018年手機陶瓷背蓋價(jià)格有望接近3D玻璃，該業(yè)務(wù)將為帶來(lái)顯著(zhù)業(yè)績(jì)彈性；3）5G通信使得移動(dòng)智能終端需要向下兼容更多頻段，由此帶來(lái)濾波器用量的快速增長(cháng)，的陶瓷封裝基座（PKG）主要用于石英元件和和濾波器，搖擺線(xiàn)輪減速機目前已打破外企壟斷實(shí)現量產(chǎn)，隨著(zhù)競爭對手NTK逐漸退出市場(chǎng)，市場(chǎng)份額開(kāi)拓有望更進(jìn)一步。

　　除消費電子和通信領(lǐng)域，亦立足長(cháng)遠布局燃料電池產(chǎn)品。搖擺線(xiàn)輪減速機參考全球先進(jìn)陶瓷龍頭京瓷，我們積極看好以技術(shù)創(chuàng )新為本，多方向不斷拓展產(chǎn)品線(xiàn)的發(fā)展路徑。未來(lái)依托國產(chǎn)化進(jìn)程的獨特優(yōu)勢，長(cháng)期發(fā)展潛力可期。

　　預計2017-2019年每股收益分別為0.64、0.88和1.18元，對應PE分別為32.14、23.26和17.29倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。返回搜狐，查看更多
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