為國內通用減速機龍頭，收入穩增，經(jīng)營(yíng)優(yōu)質(zhì)。擺線(xiàn)針輪減速機主營(yíng)減速機研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品分為齒輪減速機和擺線(xiàn)針輪減速機兩大類(lèi)，擺線(xiàn)針輪減速機主要用于通用領(lǐng)域，收入規模居行業(yè)頭部。2016-2019年，營(yíng)收復合增速為18%；產(chǎn)品結構改善/提價(jià)/零部件自制等多因素推動(dòng)，產(chǎn)品綜合毛利率呈現上升態(tài)勢，2019年達28.90%，較2016年增加4.83%。經(jīng)營(yíng)性現金流表現優(yōu)異，2019年收現比約1。經(jīng)營(yíng)性現金流凈額整體高于凈利潤。

　　減速機行業(yè)千億市場(chǎng)空間，進(jìn)口替代、頭部廠(chǎng)商份額集中趨勢演進(jìn)。減速機是重要的工業(yè)傳動(dòng)基礎件之一，千億市場(chǎng)規模。①隨著(zhù)國內工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規模的持續擴大、擺線(xiàn)針輪減速機產(chǎn)業(yè)自動(dòng)化升級持續推進(jìn)，中長(cháng)期行業(yè)需求規模持續增長(cháng)；②隨著(zhù)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣度變化其需求增速呈現一定周期性變化。當前時(shí)點(diǎn)看，國內工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣度處于疫情后復蘇向上階段，減速機消費需求有望持續可觀(guān)增長(cháng)。外資品牌進(jìn)入國內市場(chǎng)較早，憑借技術(shù)優(yōu)勢和品牌效應占據市場(chǎng)地位。技術(shù)/品牌/渠道積淀下，國內廠(chǎng)商自低端至高端產(chǎn)品逐步實(shí)現進(jìn)口替代，份額提升，預估在通用減速機市場(chǎng)的市占率為3.6%左右。

　　積淀自身優(yōu)勢，大賽道砥礪前行。①為國內老牌減速機廠(chǎng)商，技術(shù)水平抵近國際廠(chǎng)商。深耕減速機行業(yè)二十多年，在本土市場(chǎng)需求紅利培育下，經(jīng)營(yíng)規模/技術(shù)水平趕超同行，產(chǎn)品可靠性、維修率等核心指標逐步接近國際廠(chǎng)商SEW；②品質(zhì)之外，產(chǎn)品系列豐富度高、生產(chǎn)成本嚴控也是競爭優(yōu)勢之一。一方面，通過(guò)向上游產(chǎn)業(yè)鏈延申的方式，提升關(guān)鍵零部件自制率，保證供應鏈響應速度、降低生產(chǎn)成本；另一方面，推進(jìn)模塊化/精益化生產(chǎn)技術(shù)，實(shí)現產(chǎn)品多品類(lèi)并維持一定規模模效益。是減速機領(lǐng)域產(chǎn)品線(xiàn)齊全的之一，目前有3萬(wàn)多種零部件類(lèi)別，已生產(chǎn)出的產(chǎn)品型號達15萬(wàn)種以上。③成熟且穩定的銷(xiāo)售體系助力規模擴張。采取經(jīng)銷(xiāo)與直銷(xiāo)相結合的銷(xiāo)售模式，2018年兩者收入占比分別為42%/58%。系統、嚴謹、可觀(guān)的返點(diǎn)考核機制對于穩定經(jīng)銷(xiāo)商團隊具有較大作用，2016-2018年，A類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商數量維持在78家規模，且成立時(shí)間大部分在2010年以前，雙方合作時(shí)間超10年，對于產(chǎn)品信賴(lài)度、忠誠度高。④外延并購整合，打開(kāi)高端減速機市場(chǎng)。2020年，子捷諾傳動(dòng)成立，并以其為主體收購高端減速機廠(chǎng)商常州萊克斯諾相關(guān)資產(chǎn)。高端品牌的拓展有助于完善產(chǎn)品矩陣、進(jìn)一步提升產(chǎn)品品質(zhì)及品牌辨識度。此外，持續發(fā)力專(zhuān)用減速機領(lǐng)域，有利于打開(kāi)成長(cháng)空間、提升業(yè)績(jì)增長(cháng)持續性、穩定性。

　　風(fēng)險提示：制造業(yè)景氣度下滑；高端減速機產(chǎn)品布局進(jìn)度不及預期；專(zhuān)用減速機產(chǎn)品放量不及預期；行業(yè)競爭加劇。

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　　迄今為止，共63家主力機構，持倉量總計1696.68萬(wàn)股，占流通A股13.58%

　　近期的平均成本為39.64元，股價(jià)在成本上方運行。多頭行情中，并且有加速上漲趨勢。該運營(yíng)狀況尚可，多數機構認為該股長(cháng)期投資價(jià)值較高，投資者可加強關(guān)注。

　　限售解禁：解禁184.4萬(wàn)股(預計值)，占總股本比例0.39%，股份類(lèi)型：股權激勵限售股份。(本次數據根據公告推理而來(lái)，實(shí)際情況以上市公告為準)

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