上周MLCC領(lǐng)域的宏達電子三季報，業(yè)績(jì)超預期，當天大漲10%，這兩天受到大盤(pán)影響出現回落。今天再次大漲超過(guò)8%，一起上漲的還有火炬電子上漲8.46%，鴻遠電子漲停。昨晚火炬電子公布了三季報，業(yè)績(jì)也是超預期，結合國瓷材料，減速機型號減速機型號三環(huán)集團的業(yè)績(jì)都超預期，可以確定MLCC三季度都會(huì )超預期。

　　從業(yè)務(wù)區分上，鴻遠電子、火炬電子、宏達電子是軍工業(yè)務(wù)。三環(huán)集團、風(fēng)華高科是民用業(yè)務(wù)，而國瓷材料是上游材料。

　　前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.74億元，同比增長(cháng)43.28%，歸母凈利潤4.25億，同比增長(cháng)46.28%，扣非凈利潤4.12億，同比增長(cháng)48.53%。營(yíng)收與凈利潤超預期。

　　對于營(yíng)業(yè)收入大幅增長(cháng)，主要是因為軍用電子信息化需求增加以及國產(chǎn)替代訂單持續增長(cháng)。同時(shí)，貿易業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現16.74億元，同比增長(cháng)47.56%，主要系下游手機通訊、安防、醫療和新能源汽車(chē)等行業(yè)需求量增加，同時(shí)新增品牌，拓展新的客戶(hù)群體，驅動(dòng)貿易業(yè)務(wù)的業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　分單季度來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入單季創(chuàng )歷史新高，Q3營(yíng)收達到9.76億元，同比增長(cháng)46.4%，環(huán)比增長(cháng)9%。歸母凈利潤單季為1.51億元，同比增長(cháng)94.7%，增長(cháng)率也是新高。凈利潤環(huán)比而言是下滑的，這與的一貫數據保持一致?？梢园l(fā)現，每年的Q2是凈利潤的季度，而Q3都會(huì )比Q2低很多。2018年，2019年而言，Q3的凈利潤是Q2的63%和55%，而今年Q3的凈利潤是Q2的73%，Q3的業(yè)績(jì)是超預期的，這得益于營(yíng)收的高增長(cháng)。

　　今年Q3的毛利率為28.5%，而Q2的毛利率為38%，減速機型號Q1的毛利率為26.5%。對比去年同期數據，毛利率還是提升了4個(gè)百分點(diǎn)。

　　凈利率同樣如此。今年Q3的凈利率為16.2%，是低于Q2的23.6%，但是高于去年同期的11.7%。這反映出在今年Q3的盈利能力出現大幅增強。二季度表現，這與的業(yè)務(wù)結構有關(guān)，后文會(huì )分析道。

　　就其背后的原因，還是在于國產(chǎn)替代。也說(shuō)了，國產(chǎn)替代的訂單增長(cháng)很快。大家可能對國產(chǎn)替代感受不是很明顯，但是通過(guò)我自己參加不少半導體芯片的會(huì )議，明顯感受到上市對國產(chǎn)替代帶來(lái)的機會(huì )是很明顯的。在國產(chǎn)替代之下，很多下游企業(yè)主動(dòng)找到國內的供應鏈，要求用的產(chǎn)品，或者是一起研發(fā)、測試相關(guān)產(chǎn)品。而以前國產(chǎn)貨是很難打開(kāi)下游客戶(hù)的大門(mén)的。這里面的差異是巨大的。

　　與宏達電子分析一樣，火炬電子的客戶(hù)主要還是集中在軍工領(lǐng)域，所以供應鏈上的地位比較弱，這體現在應收賬款、與現金流上面。

　　前三季度，應收賬款為15.34億，占營(yíng)業(yè)收入的比重為54%，也就是有一半的營(yíng)收是以應收賬款的形式存在的，并沒(méi)有用拿到現金。而前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~為4100萬(wàn)元，足以顯示出的現金流還是很緊張。

　　自產(chǎn)業(yè)務(wù)就是自己研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的電容器，包括MLCC陶瓷電容、微波無(wú)源元器件、陶瓷材料和鉭電容器，而貿易業(yè)務(wù)就是幫國外的電容代銷(xiāo)產(chǎn)品。同時(shí)，今年上半年收購了新材料，主要做高性能特種陶瓷材料，提供高性能陶瓷材料的先驅體。

　　自產(chǎn)業(yè)務(wù)前三季度收入為7.44 億元，同比增長(cháng)33.58%。代理業(yè)務(wù)收入為16.74億元，同比增長(cháng)47.56%。而代理業(yè)務(wù)確認收入主要集中在第三季度，比如，今年上半年代理業(yè)務(wù)收入為9.77億元，而第三季度就有6.97億元。同時(shí)，由于代理業(yè)務(wù)的毛利率僅有18%上下，遠低于自產(chǎn)業(yè)務(wù)接近70%的毛利率，導致了毛利率與凈利率呈現出每年的Q2遠高于其他三個(gè)季度的情況。
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